剛提到無樓的羅家聰，就想起前中大財務系教授王澤基，他近年也賣了自住物業，並勸服家人出售自住物業，能說標準普通話的他，說不定是未來的財爺或行局成員，在他的"反腦投資學" 中， 他是極力反對投資高息票據ELN, 前天報導近期700 ELN 非常流行， 有說法ELN 跟未來2個月大市走勢關聯性頗高，有興趣可看看ELN 玩法---------話雖如此，繼石sir 教人買accumulator, 曾教授常常建議人買ELN, 原因是克服跌市無膽買貨， 兩個都是高人高招，很難理解

曾淵滄教授 常常建議人買ELN
http://bookandmirror.blogspot.hk/2007/04/2007-04-04.html

曾淵滄專欄

買匯控ELN萬無一失 (這文應在2008年匯控未大插時出)

http://www.xpweekly.com/common_emag/view_content.php?issue_no=483&pub_id=6&top_id=15&art_id=57154

http://finance.discuss.com.hk/viewthread.php?tid=8554976&extra=&page=4


銀行推ELN積極 見頂先兆? (舊聞作參考)

　　大市早前愈升愈有，銀行近日開始積極推出股票掛勾票據(ELN)，以高息作招徠，其實ELN大量推出或是跌市先兆。今日大市一跌，看似「預言」應驗，令一眾手持ELN的投資者人心惶惶。按過往數據，每當ELN遍地開花之時，大市轉勢在即機會不低，年底美國「財政懸崖」勢困擾環球股市，兩、三個月後或見大回調，大家要留心。





ELN於金融海嘯前曾大行其道，宣傳鋪天蓋地，但其後證監對產品宣傳嚴格規管，相關廣告幾乎絕跡  (資料圖片)



　　ELN是一種與股票有關的投資工具，以可賺取高息為賣點，為投資者提供「賺快錢」的機會。由於本港將持續處於低息環境，銀行存款息率不吸引，ELN自然成為風險胃納較高的投資者尋求更高回報的選擇之一。

　　
被視為加快跌市元兇

　　若有關產品跌穿行使價，投資者便需要高價買入掛勾股票，並往往有意短時間內在市場「沽貨」，因此，ELN亦會被視為加快跌市的元兇。目前的ELN以看升為主，由銀行訂出相關行使價、結算日、到期日及息率等條款。到期日一般介乎1至6個月，而息率一般為年息10厘至40厘不等，視乎掛勾股票的波動及風險等因素而定。

　　「看升」ELN票據，適合現時認為股票走勢樂觀、不變或輕微不樂觀的情況，市場以投資這類ELN較為普遍。散戶可選定某一隻藍籌股之ELN，由銀行訂出行使價、結算日、到期日及息率等條款。

　　看漲式ELN特別適合一些認為某股股價波幅不會太大的投資者。不論在市場不明朗或穩定的情況下均有機會賺取較高回報，這一點較純粹買入股票優勝，對某類投資者有一定的吸引力。不過，ELN的息率與風險則非常高，據了解，年期愈長的ELN、息率亦相對愈高，但接貨機會亦愈高，所收的利息可能不夠填補股價下跌的虧損。

　　例如一份面值100萬元的港交所(00388)ELN，發行價為97%，即投資金額為97萬元；如港交所現股價為129元，假設ELN的行使價為123元，年期為3個月。若結算日當天，港交所收市價高於行使價，那便可獲取面值100萬元，獲利3萬元。不過，若收市價低於行使價，投資者便要將ELN面值以行使價轉換成股份。假若港交所股價在結算日急瀉至90元，那投資者仍然要以行使價123元接貨，帳面上每股已損失33元。



銀行調高票息吸客要小心

　　由於ELN是一種短線衍生工具，一般而言，通常在牛皮市，大市波動不大的時候，ELN會較受投資者歡迎，因股價不會輕易跌近行使價，投資者可享受高息回報。不過，有市場人士就認為，如果銀行突然調高ELN的利率去吸客，顯示當時市況有不明朗因素，投行可能希望為投資組合作對沖，而願意以較高的息率推出ELN吸客，亦顯示大戶較擔心後市會較波動。

　　以匯控(00005)為例，今年7月中下旬該股累積一定升幅後，有回吐跡象，消息指，有投資銀行為促銷匯控的ELN產品，年息率由一個月前的10厘至16厘，調高至高達20厘，以吸引客戶購買，該產品入場費為100萬元。



ELN銷情旺 大市其後多回落

　　市場人士均認為，月初市場接連積極推出ELN，已經暗市況在未來兩、三個月會出現市況逆轉。的而且確，經記者發現，最近兩次恆指高位大幅回落前兩個月左右，均見銀行大推ELN應市。

　　去年10月中旬，港股見底回升由16000多點反彈，一路向20000水平進發，市場一片樂觀，銀行紛乘勢大力推銷ELN，如國壽(02628)及匯控， 1個月 ELN的接貨價九五折，年息分別為40厘及35厘，甚受投資者歡迎。不過，轉眼之間11月來臨，大市轉向一直下跌，至踏入2012年才見明顯回升。

　　另一次是今年5月大跌市前兩個月，市場ELN銷情暢旺之時， 長實(00001)等地產股三個月期的ELN普遍以九折到九二折定價，吸引大批投資者，結果到了5月長實勁瀉19%，ELN投資者「蟹貨」遍地。

去年10月中旬及今年5月銀行大力推銷ELN，其後兩個月大市不約而同展開回調





過來人: 金融海嘯被逼高價接匯控

　　ELN這類包裝成收息投資產品的股票類項目，被不少散戶視為「股市萬惡根源」，不過資深投資者Wilson(化名)就直言，懂得利用ELN這種產品，絕對是淡靜市之中「搵快錢」的途徑。

　　Wilson在股壇已有逾廿年的經驗，一直只是買賣股票、間中借孖展炒賣的他，至2005年開始就接觸ELN。「當時係銀行主動撩我買ELN，我見放低三個月至半年就已經有十幾廿厘年息回報，覺得幾吸引，所以就用了80萬左右建倉，開始ELN生涯」。

　　2005年至2007年期間股市是順風順水，Wilson的ELN投資亦有大斬穫，每一張ELN到期又再買另一張，就算當中有部分投資要接貨收場，不過所蝕的亦不多，他計算過，這三年之間ELN每年為他帶來約三成回報。

　　不過到金融海嘯來臨的時候Wilson就上了「深刻的一課」。他回憶稱，當時匯控大約在120至130元水平，他投資了一隻接貨價105元的ELN，為期一年，不過就月月派息。「當時我心諗，匯控咁大隻，就算接貨都無乜問題，最多蝕少少賣出，唔會蝕得太離譜。」豈料一場海嘯令匯控股價如坐在有落無上的過山車，到期日Wilson接貨之時，匯控股價已經跌至60元水平，其後更出現33元的「經典」低位。



要懂得及時做對沖

　　「個次差唔多係一鋪輸清，亦令我明白到ELN可怕之處，絕對係一把雙刃刀，一個唔好彩就會輸得好甘。」不過經此一役Wilson並沒有「斬腳趾避沙蟲」，他明白到ELN只是一個期權式的投資產品，他表示最重要是購買年期較短，最好是一個月、最多是三個月的產品，另外最好是一觸及接貨價可以即時接貨的ELN，可以讓投資者有止蝕的機會。他更表示萬一市場有重大不利消息，最好更應該在市場吸納相關股票的認沽證作對沖，減低進一步損失。

　　港股自9月份開始展開升勢，由19000點接連升破阻力位，升至逾22000點。倘市況突然逆轉，ELN投資者或要於高位接下價殘的股份，銀行在港股強勢下又再積極推ELN，未知背後是否反映大戶精心部署，為大跌市舖路？



業界: 銀行睇市準 息率吸引因風險增

　　富昌證券研究部總監連敬涵指，每次銀行大舉推出ELN，都某程度暗示市況即將逆轉，「不是他們(銀行)有心跣投資者，只可以說他們睇市比較準，其實現時看淡亦很正常。」他認為，因外圍仍有不明朗，面對息率吸引的ELN千萬不要太進取，他料未來兩個月可港股會出現輕微調整。

　　而東驥基金管理董事總經理龐寶林更明言，早前一系列高息ELN在市場出現，就是市況即將改變的訊號。他指，市場現在是「華麗歸於平實」，尤其是三個月後的「財政懸崖」，將左右港股走向，相信ELN發行商亦明白此道理。如果三個月後恆指真的明顯向下，「ELN魔咒」又會再一次應驗。

　　天下沒有免費的午餐。靈獅財富管理執行董事王霖亦呼籲投資者小心留下銀行在市場高位的舉動，包括密密發ELN，將風險轉嫁予投資者之時。他指，他個人亦認為來年2月因美國「財政懸崖」的前景未明，港股將會波動，「發行商都會咁分析啦!市不可能長升，來年好可能2、3月會跌一跌，大家都係唔好貪心。」因此盲目因高息購入ELN，最終可能得不償失。

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